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盲目崇拜特斯拉,投资市场何时回归理性面对现实?

作者:香港平特一肖高手论坛
发布时间:2019-02-01 00:13
  摘要:特斯拉的盈利预警和裁员将意味着生产能力的下降。这将削减收入和整体估值。

  根据同行的股价,特斯拉的股价已经被严重高估。价格目标将是当前价值的十分之一,这是一个极好的短期机会。

  随着分析师下调了该股的评级,抛售可能会为该股最终达到合理估值提供催化剂。

  特斯拉(Tesla)的股价受到了冲击,未来可能还会遭受更大的冲击。持有股票的投资者和个人都是虔诚而坚定的,无论你多么努力地向他们解释,这些数字加起来并不合理。但是,这种情况可能正在改变。这家公司无法像其反复无常的首席执行官所宣称的那样表现,这一现实正成为头条新闻。由于利润压力,公司将裁员7%。现在,随着劳动力的减少,完成生产配额将变得更加困难。展望未来,我预计特斯拉较低的生产能力将反映在收入的持续下降上。特斯拉计划在1月30日发布财报。我预计业绩报告将反映出该公司对利润的担忧。对于那些“梦想”特斯拉的人来说,“利润压力”应该是一个响亮的警钟。我对特斯拉不是太好。今天,我将:这是一个极好的短期机会。

  以下是特斯拉目前的股价:

  虽然对股价的打击仍然存在于最近的股票交易区间,但我相信这个区间会受到挑战。

  生产过程

  特斯拉(Tesla)在第二季度末的一周时间里,在Model 3生产线上推出了5000辆汽车,当时该公司正忙得不可开交。为了显示自己的男子汉气概,该公司希望证明,他们能够生产出他们声称能够生产的数字。尽管特斯拉每周能生产5000辆汽车,但他们这样做的代价几乎是牺牲了其他所有生产流程。其他生产线的工人在模型3生产线上操作,减少了其他生产线的产量。

  自那以后,特斯拉宣布将裁员7%。裁员的原因既有利润压力,也有生产压力。从那时起,分析师开始下调特斯拉的股票评级。加拿大皇家银行资本(RBC Capital)分析师约瑟夫•斯帕克(Joseph Spak)在一份题为《从梦中醒来》(wake up from the dream)的致投资者报告中,总结了低端汽车通过生产组合实现盈利的想法:

  “虽然特斯拉实现高端降低低端成本的战略意图良好,但我们认为,特斯拉低估了成本曲线和制造方面的优势。”

  由此得出的结论是,特斯拉没有足够的员工来实现他们在一周内所做的长期目标,而且他们的这种战略不会盈利。现在特斯拉正在裁员7%,这难道不会让他们的生产水平更难达到吗?而且,如果公司看到生产水平上升带来的利润压力,那么,由于缺乏规模经济,来自更少工人的较低生产水平难道不会对利润造成更大压力吗?

  特斯拉有燃烧速度。我在一篇关于Seeking Alpha的文章中概述了这一点,这篇文章很受欢迎,因为该公司只有足够的现金维持运营到今年7月左右。当时,特斯拉每分钟的现金消耗约为7000美元。该公司刚刚采取的举措可能在较长一段时间内支撑了财务状况,但由于没有内部数据,目前很难判断。

  解雇3000名员工的决定告诉我,特斯拉认为,按照目前的速度,它将无法实现盈利,现金最终将成为一个主要问题。否则,特斯拉本可以通过债务或其他融资方式筹集更多现金。相反,如果它们在不久的将来真的实现盈利,它们就不需要额外的现金。

  特斯拉的股票定价过高

  为了让特斯拉的估值达到当时的每股325.00美元,这家汽车制造商需要生产出比业绩最好的一周多2.5倍的汽车。而且,要实现这些数字,估值模型需要非常夸张。

  以下是我对特斯拉的估值:

  Model 3每年625,000台

  售价5.9万美元的利润率为24%

  20%的净利润率

  每股收益20倍

  这使得Model 3部门的估值达到350亿美元。使用同样的计算方法,并保持该公司生产的其他两款车型目前的生产水平不变,这些车型的估值将达到110亿美元。这对整个汽车制造商来说总共是485亿美元(加上SolarCity 25亿美元的收购)。这对于特斯拉来说是一个合适的价格,如果他们生产那么多的汽车——他们不能生产那么多的汽车。

  开始问一些简单的问题:在劳动力减少的情况下,特斯拉如何才能在年产25万辆Model 3的情况下实现年产62.5万辆的目标?

  别忘了问这样一个问题:你如何用20%的净利润率证明20倍的市盈率是合理的?需要说明的是,福特(F)和通用汽车(GM)的每股收益都是每股收益的6.3倍,净利润分别为4.5倍和2.5倍。我只认为这是一个会让人对特斯拉的市盈率产生疑问的指标。

  我对特斯拉的估值是一个荒谬的、基于产能过剩的最佳方案。这意味着特斯拉必须每周生产1.25万辆Model 3汽车,再加上其他生产线都在全力运转,才能达到我认为过于乐观的估值水平。这是计算价值的唯一方法。

  当你看到特斯拉的数据时,你会意识到这是一个梦想。警报开始响了;该起床了。对我来说,特斯拉不是一家市值450亿美元的公司。我估计该公司的总估值为45亿美元。这使得该公司的股价在30美元左右;当前价格的1/10。我想我可能会对这个价格目标慷慨一些。

  利润压力

  裁员的消息现在在我耳边回响。特斯拉于1月19日(周五)宣布了这一消息。11天后,随着可能迫使他们裁员3000人的财务数据到手,这些数据将向公众公布。利润是个问题。我预计这个消息将不仅仅是可怕的。

  但股票不会下跌

  单纯做空特斯拉的股票几乎是徒劳的;信徒们不断地将股票推高。但是,这次可能有所不同。在此之前,当空头推低股价时,借贷成本就会使这些人退出空头头寸,只会把股价推高。

  不过,分析师们正在下调它们的评级。这可能会产生滚雪球效应。可能是投资者打算减少损失,个人投资者开始抛售股票,导致股市进一步下跌。不过,当你看上面的图表时,这些变动是不允许的;这只股票最近正处于相对价格水平。奉献者会很容易地把这当作更多的噪音而不予理会。对我来说,这可能是我一直在等待的催化剂。但是,我是务实的,也许“噪音”只不过是噪音而已;我已经开始将自己定位在一种交易中,这种交易将会从上下波动中获利,并最终以更大的幅度下行。

  将如何交易

  我是期权交易员。我很少采取普通的立场。期权提供的复杂性使我能够降低风险,而且我的头寸往往是有利可图的。但是,因为这个策略,我放弃了很多潜在的利润。然而,随着特斯拉的动作足够大,情况可能并非如此。

  我将通过与德尔塔中性交易的期权做空特斯拉。我将做多基础股票和做多看跌期权,比例分别为1:2。这可能是最优的策略。事实是特斯拉的股票很顽固。而且,我从不相信我进行交易的那一刻,就是股票朝着我认为的方向移动的那一刻;我是务实的。

  我相信特斯拉最终会达到比现在低得多的水平。我心里没有一个具体的时间框架,因为股票一直很顽固。但随着分析师下调评级,下调可能很快就会开始。只需要一个大玩家获利,然后其他人也会这样做。到那时,特斯拉的股票将不再那么不理性,更符合现实。然后,那些做梦的人就会从噩梦中醒来。

  来源:美股研究社

  
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